Результаты кредитно-денежной политики, проводимой до 2014 г.

         Кредитно-денежная политика ЦБ РФ всегда выступала важнейшим элементом макроэкономической стабилизационной политики России. Российская экономика относится к числу развивающихся. Кредитно-денежная политика развитых стран в основном направлена на поддержание совокупного спроса на уровне, соответствующему производственному потенциалу экономики. В развивающихся странах кредитно-денежная политика направлена на борьбу с рисками, представляющими угрозу для макроэкономической стабильности: инфляция и высокие колебания национальной валюты. Для российской экономики эти проблемы носят первостепенный характер ещё и потому, что присутствует экспортно-сырьевая зависимость от цен на нефть.

         Экспортно-сырьевая экономика, основным моментом которой является экспорт минеральных продуктов начала формироваться в России с 2000 года, под влиянием постоянно растущих цен на нефть. Именно среднемировые цены, а не минимальные по годам. Так, после финансового кризиса 2008 года, среднемировая цена на нефть достигает минимума в 2009 года, а после падения цен на нефть в конце 2014 года, падение среднемировой цены будет видно лишь в 2015 году, и то, если до конца 2015 года цены на нефть не возобновят рост как это было в конце 2009 года.

         Все 2000-е годы рост дохода от сырьевого экспорта, перераспределяемый внутри экономики путем трансформации в увеличение заработных плат, валовой прибыли, поступления налогов выполнял функции основного катализатора внутреннего спроса, что обеспечивало рост производства и высокие темпы экономического роста, как это показано в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Динамика основных показателей макроэкономики России в 2004-2013 гг.

Реальный валовый внутренний продукт России с 1998 года по 2013 год вырос в 2 с лишним раза. Рост реальных доходов и потребления домашних хозяйств, увеличение объема инвестиций способствовали ускорению роста ВВП, стимулирования вместе с тем развитие регионов РФ.

Негативным же последствием реализации концепции экспортно-ориентированной экономики стало конкурентное ослабление обрабатывающей промышленности и сельского хозяйства из-за укрепления курса российского рубля. Приток экспортной выручки выраженной в валюте способствует укреплению курса национальной валюты, в связи с чем импортная продукция становилась все более доступной для россиян и возраставший внутренний спрос удовлетворялся за счет импорта. Рост потребительского спроса и частных инвестиций стимулировали с свою очередь развитие финансового рынка, при том что дефицитность капитала обеспечивала высокую доходность инвестиций, а приток иностранного капитала в большом объеме, растущие цены на нефть и усиление финансовых рынков обеспечивали инвесторов необходимым финансированием. Всё это поспособствовало вовлечению банковского сектора России и околобанковских структур в сферу наращивания внешнего долга, который начал расти быстрыми темпами и концу 2013 года достиг 728 млрд. рублей. Однако все эти факторы только ухудшили положение обрабатывающих отраслей и сельского хозяйства, подорвали стимулы к инновационному развитию экономики и фактически начали приводить к появлению симптомов «голландской болезни». В связи с этим основным элементом макроэкономической политики стала стабилизация курса рубля.

Реализация экспортно-сырьевой модели экономики привела в результате к необходимости определения новых приоритетов кредитно-денежной политики России. Для того, чтобы сдержать укрепление рубля в условиях значительного притока на внутренний рынок валютной выручки, Центральный Банк России приобретал иностранную валюту, таким образом, пополняя международные резервы и увеличивая предложение денег в стране. А в случае неблагоприятного изменения экономической конъюнктуры (например, падения мировых цен на минеральное сырье и сокращения поступления экспортной выручки), Центральный Банк прибегал к валютным интервенциям путем частичной продажи золотовалютных резервов.

За первое десятилетие XXI века отмечалась корреляция между ценой нефти, курсом рубля и накоплением золотовалютных резервов (таблица 2.2)

Таблица 2.2

Монетарные показатели экономики РФ в 2004-2013 гг.

         В 1999 году золотовалютные резервы ЦБ РФ составляли около 12 млрд. долларов, однако по мере роста мировых цен на минеральные ресурсы, увеличивался приток валютной выручки и золотовалютные резервы возросли до рекордной суммы, составив в августе 2008 года 598,1 млрд. долларов. Это позволило существенно ограничить рост курса рубля. В период международного финансового кризиса осени 2008 года Центральный Банк России был вынужден прибегать к продаже иностранной валюты для предотвращения падения курса рубля, и золотовалютные резервы несколько сократились. Однако уже в 2010-2013 рост мировых котировок на нефтяных биржах позволил Центральному Банку продолжать консервативную политику накопления золотовалютных резервов. Наращивания резервов означает прирост объема денежной массы: с 1999 по 2013 год денежный агрегат М2 увеличился в 38 раз, однако в период 2008 года, когда Центральный Банк проводил валютные интервенции увеличение агрегата М2 составило всего 0,8% к уровню предыдущего года.

         На этапе экономического роста при благоприятной мировой экономической конъюнктуре в 2000-е годы Центральный Банк последовательно понижает ставку рефинансирования (на тот момент понятия «ключевая ставка» не существовало), которая сократилась с 55% в 1999 году до 10% в 2007 году, в период кризиса 2008 года ставка была поднята до 13%, а потом понижена до 8% - на время послекризисного бурного роста экономики. В 2011-2014 годах несмотря на замедление темпов экономического роста, ставка рефинансирования продержалась на уровне 8-8,25%. Такая кредитно-денежная политика России отличалась от кредитно-денежных политик других стран, которые после кризиса 2008 года предприняли серьезные макроэкономические меры по поддержке и стимулирования производственной активности.

         Таким образом, приоритетами кредитно-денежной политики России как страны с развивающейся экономикой, где колебания валютного курса могут оказаться весьма значительными без поддержки Центрального Банка, становится обеспечение роста денежного предложения на этапах подъема и его ограничение в периоды экономического спада.

- Курсовые работы на заказ